文章来源：财联社
在伊朗战争爆发九周之后，全球石油供应量和库存持续大幅减少，但油价近期却始终仍维持在相对较低的水平 ，远低于历史最高点。
摩根大通石油策略师认为 ，这种平稳的市场局面可能很快就会改变，因为“市场计算中的某些环节存在问题” 。
石油供需缺口持续存在
在商品市场中 ，平衡市场的数学计算非常简单——供应量加上库存减少量等于消费量加上库存增加量 。简单来说 ，就是需要计算石油产能、石油库存和石油需求之间的差值。
摩根大通全球商品策略主管纳塔莎·卡内瓦（Natasha Kaneva）及其团队写道：
“商品市场总是会被迫达到平衡状态：市场必须达成清算…如果产量持续低于需求，这种（供需）差距不可能持续下去 。 ”
据摩根大通的数据 ，截至4月底 ，全球供应中断已达到每天1370万桶，约占全球约1亿桶/日的需求量的近15% 。
在动荡的市场中 ，能采取的调控手段并不多。最常见的应对方式是利用闲置产能 ，生产商会提高产量以弥补损失 。
然而，目前全球大部分的闲置产能都集中于波斯湾地区 ，而该地区因霍尔木兹海峡关闭已导致出口量降至近乎零的水平 。
摩根大通的策略师指出 ，在美国，即便额外增加100万桶/日的产能，也需要6至12个月才能投入市场。
库存已经接近历史最低
第二个主要的市场调控手段是库存——但这一手段几乎已经被全部启用了 。
今年4月份 ，各国动用了战略储备 ，为了防止油价大幅波动，库存减少量已经达到了“异常 ”水平的710万桶/日 。
2026年3月 ，国际能源署（IEA）协调了其32个成员国释放创纪录的4亿桶石油库存。根据高盛的研究 ，即便霍尔木兹海峡在4月底前重新开放，全球石油库存也可能降至历史最低点 。
然而 ，即便石油市场产能受限且库存已接近历史最低水平 ，油价也并未达到历史最高点——这一情况显然是异常的 。
期货价格远低于现货
自伊朗战争爆发以来，国际基准布伦特原油期货价格和美国基准WTI原油期货价格已累计上涨约40%。
然而即便在战争期间的盘中最高价——布伦特原油每桶118.35美元 ，WTI原油每桶112.95 美元——合约价格仍比2008年的纪录价格低约每桶20美元。
这可能是因为美国与伊朗达成停火协议后 ，石油市场风险溢价降低、大量库存消耗，以及史上最强劲的需求下降等因素 ，都抑制了期货价格的上涨 。
然而 ，期货合约远未真实反映在现货市场中购买石油的全部成本 。最近几周，亚洲市场近期交割的现货价格已经远高于期货基准价格，新加坡现货油价达到每桶210美元 ，斯里兰卡甚至达到惊人的每桶286美元。
需求已经大幅下降
不过 ，需求，作为遏制油价飙升的最后一道防线 ，已经开始出现松动迹象 。
据摩根大通称 ，4 月份全球石油需求预计平均将减少430万桶/日，这一降幅几乎是2008年全球金融危机期间峰值需求削减量的两倍——当时油价曾创下历史新高 。
然而 ，摩根大通的策略师指出：“令人惊讶的是 ，这些（需求）损失发生在价格（从历史标准来看）并不那样极端的情况下。”
油价飙升趋势仍然势不可挡？
华尔街多家大型银行的策略师称，如果中东局势得不到改善 ，整个市场的形势可能会迅速发生变化 。
在上周末 ，高盛的石油策略师将布伦特原油和WTI原油第四季度的价格目标分别上调至每桶90美元和83美元，此前的预期价格分别为每桶80美元和75美元 ，前提是波斯湾的石油生产能在6月底前恢复正常 。
高盛策略师写道：“由于油价存在显著的上行风险 、异常高的成品油价格 、产品短缺风险以及前所未有的冲击规模 ，经济风险要大于我们仅基于原油基本面所做出的预测。 ”
花旗银行也预测油价可能会进一步攀升，并指出如果石油供应在6月前仍持续中断，布伦特原油价格可能会达到每桶150美元 ，第四季度均价可能达到100美元 。
