油脂油料：成本供需双驱动  油粕打开上方空间

　　（侯雪玲 ，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）

　　4月油脂油料价格偏强运行
，一方面中东和平受阻给大宗商品持续提供稳步支撑，另一方面供应边际增加限制上方空间。

　　5月中东局势仍需要关注 。但和之前不同 ，现在即便中东局势恢复
，油脂也无法回吐全部涨幅
。因为中东已经对各国各产业产生实质影响，恢复需要时间。而且为了各国为了应对能源不确定性前景 ，纷纷开展能源多样化
，生柴柴油是选择之一 。美国、印尼 、马来
、泰国、巴西 、欧盟等均选择扩张政策
。油料压榨前景
、油脂需求均有了实质性提振。需求端继续关注能源格局改变对油脂油料需求提振幅度 。与此同时，5月全球油脂供应季节性增加 ，油料端南美供应增加，新作油料种植面积扩张
，供应也有增加的压力
。南美丰产兑现，东南亚供应边际增加。但加拿大、俄罗斯 、乌克兰
、欧盟、澳大利亚等地区油脂油料供应边际减少 。新作播种也是分化 ，美豆播种顺利
，但加拿大油菜籽 、俄罗斯葵花籽播种放缓。厄尔尼诺确定，今年夏季气温偏高 ，令天气前景不确定
。所以
，短缺市场有累库压力，但中长期看库存下降的趋势难以改变。供应端后期关注物流运输、新作播种以及天气情况 。

　　总的来说 ，3-4月上半月油脂油料的上涨更多来自于成本提升预期
，4月下半月至今油脂油料的上涨动力来自于成本抬升和供需改善双提振，市场价格上涨更稳
、上涨空间被打开
。品种之间已经形成共振 ，后期单边最大的利空来自于霍尔木兹海峡恢复航运。价差方面
，国际走势强于国内市场，期货强于现货 ，期货月间反套向正套转变 。策略上，多头思路
，做多波动率
。

　　鸡蛋：现货及周边商品提振，主力合约延续走强

　　（孔海兰 ，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）

　　1、受到现行限仓制度影响
，主力由5月合约向6月合约移仓。4月，鸡蛋期货价格持续走强 。4月初 ，鸡蛋2606合约在现货价格延续反弹的提振作用下
，低位反弹
。中下旬，鸡蛋现货价格在达到阶段性高点后 ，震荡调整
，然而，鸡蛋期货在周边商品价格走强的带动下 ，延续上行趋势。截至本4月30日收盘
，鸡蛋主力2606合约月度累计收涨5.3%，报收3395元/500千克 。

　　2 、月内 ，鸡蛋现货价格呈现反弹后震荡调整的格局
。截至4月30日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.81元/斤
，较上月涨0.51元/斤。上半月，贸易端备货较为积极 ，需求对现货价格形成有利提振
，蛋价延续走强，并于4月19日达到月内高点4.01元/斤 。随后 ，蛋价与需求相互作用
，鸡蛋现货价格震荡调整。

　　3
、卓创最新公布月度数据显示，4月 ，蛋鸡存栏13.4亿只
，环比下降1.03%，且从存栏结构来看 ，在产蛋鸡存栏占比78.15%
，较上月下降
。根据这组数据，供应偏宽松的格局有所缓解。但中长期来看 ，新增与淘汰存在一定博弈 。卓创公布4月样本点鸡苗销量4670万羽，环比增加1.38%
，结合历史补栏数据，8月前 ，新增开产蛋鸡量将延续小幅增加
。另一方面
，老鸡出栏处于历史同期高位，有利于产能去化。但从周度表现来看 ，随着养殖利润增加
，下半月老鸡出栏有所下降，若未来老鸡出栏量维持高位或增加 ，供应宽松格局有望改善
，反之，供应继续对蛋价施压 。需求方面 ，按照正常需求规律
，节后需求回落，且后期南方逐渐进入梅雨季 ，需求存在季节性回调预期
。综合供需两方面因素，对后市蛋价持回调预期
，但周边商品及宏观因素或将对蛋价形成扰动，持续关注养殖端淘汰意愿变化对产能的影响 ，同时关注周边商品价格变化对期货价格影响。

　　玉米：美麦、玉米联动上涨
，国内高位震荡

　　（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）

　　外盘：4月 ，CBOT美麦 、玉米联动上行
，受干旱天气导致的减产预期影响，美麦大幅走高 ，4月10日至今小麦累计涨幅15.96%
，月度涨幅5.78% 。小麦上涨
、玉米跟涨，CBOT谷物市场做多情绪不断升温 ，玉米月度涨幅4.14%
。4月末原油走高提振商品板块做多热情
，美元疲软、中东冲突升级带来战争的溢价影响持续，美玉米期价触及10个月的高点。数据方面 ，美玉米生长进度提升，目前种植率25%
，五年均值19% 。天气方面，预计未来两周美国大平原地区迎来降雨 ，但是评估机构表示干旱导致小麦减产的损失已难以缓解
。目前美国冬小麦优良率30%
，明显低于上年的49%。美国春小麦种植率19%，五年均值22% 。

　　国内：4月玉米现货价格整体微幅下调 ，全国玉米月度均价为2399元/吨
，较上月均价下调7元/吨，环比下降0.29% ，同比上涨6.10%。分地区来看
，东北玉米上旬一直以稳定为主，中旬后伴随着期货的上涨以及产区深加工价格的上涨 ，现货价格上涨
，但价格上涨后成交情况稍显一般
。华北地区玉米价格整体震荡偏弱，月初贸易商出货量增加 ，同时下游企业采购意愿下降，导致玉米价格整体下降
，中下旬玉米价格维持区间内窄幅调整的局面。销区玉米市场报价整体稳中有涨，价格高位震荡 。月初销区价格低位企稳 ，中旬随东北粮源收紧
，贸易商挺价情绪升温，有一定成本支撑 ，销区报价持续抬升
。整体来看
，4月玉米期价先跌后涨，整体报价高位震荡。受陈稻谷供应市场的传言影响 ，玉米市场多空交易双方谨慎拉锯
，短期价格没有方向，期价震荡等待政策方向指引 。

　　生猪：期价底部抬升 ，现货补涨基差修复

　　（王娜
，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）

　　1 、4月，生猪现货价格呈现低位反弹后小幅回调的表现
。截至4月29日 ，全国生猪均价9.78元/公斤，较上月涨0.36元/公斤；基准交割地河南地区猪价10.28元/公斤
，较上月涨0.9元/公斤。春节过后，生猪现货价格延续走弱 ，猪价屡创历史新低 。4月初
，养殖端压栏惜售提振，北方地区猪价率先反弹 ，随后带动全国生猪现货价格跟随上涨
。卓创样本点统计数据显示
，4月24日，主流市场生猪日度均价10.14元/公斤 ，达到近期高点后
，小幅回调。

　　2
、卓创统计数据显示，截至4月29日 ，仔猪均价213元/头
，较上月跌21元/头 。月初，猪价持续低迷 ，养殖端补栏情绪谨慎，仔猪价格延续下跌
。4月中旬达到近期地点196元/头后
，受到肥猪价格上涨的带动，养殖端补栏情绪有所恢复 ，仔猪价格低位反弹。

　　3、数据显示
，2026年一季度，全国生猪存栏42358万头 ，其中
，能繁母猪存栏3904万头，环比下降1.43% ，目前为正常保有量的100.1% 。

　　4 、月内
，生猪交易均重先降后增。至4月30日，卓创样本点统计生猪出栏体重125.25公斤/头 ，较上周增加0.06公斤/头
，较上月减少0.64公斤/头
。月初，养殖出栏积极性不减 ，生猪交易均重延续下降，截至4月16日
，卓创样本点跟踪周度交易均重125.13公斤/头。随后，在生猪价格延续反弹的影响下 ，养殖端压栏惜售情绪转浓
，交易均重延续小幅增加 。

　　5
、Wind数据显示，4月22日 ，政府网公布猪粮比4.03
。

　　6、卓创数据显示
，4月29日，自繁自养养殖利润-272元/头 ，养殖亏损较上月缩减39元/头。仔猪育肥利润-143元/头
，亏损较上月缩减73元/头 。4月，饲料价格出现上涨 ，然而对应补栏成本下降
，总的来看，养殖成本变化不大
。生猪养殖利润主要跟随生猪现货价格波动 ，随着现货价格上涨，养殖亏损有所缩窄。但从目前养殖情况来看
，仍处于亏损阶段 。

　　7 、根据商务部统计数据，2026年3月 ，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3514万头
，环比增加10.61%，同比增加14.72%
。

　　8、4月 ，屠宰开机率呈现先增后降的表现。卓创统计数据显示
，截至4月29日，样本屠宰企业开机38.22% ，较上月增加1.46个百分点 。月初
，随着生猪现货价格延续走弱，屠宰收购成本偏低 ，收购意愿较强
，开机率小幅增加
。随后生猪现货价格延续反弹，屠宰收购成本提升 ，屠宰开机率有所回落。

　　9
、五一小长假，天气回暖
，各地旅游需求转旺 。节日期间，关注交通、餐饮 、商超等环节的消费数据变化。关注消费数据对生猪期
、现市场的综合影响
。

　　10、五一过后 ，生猪7月合约受到交易限仓制度影响。按照交易所规定
，5月31日之前，生猪期货交易的个人客户限仓200手 。6月1日至12日 ，交易限仓50手
。受限仓制度影响
，生猪7月合约的多空持仓向9月转移，注意生猪主力合约换月对月间价差的影响。整体来看 ，五一假期临近
，生猪期货市场多空主力减仓离场，加权合约持仓下降 ，节前获利多单注意设置动态止盈 。节后
，考虑到生猪期价底部抬升，建议寻找价格稳定后新多入市的机会
。